【车文超细过程文章图片】台积电：赚钱逻辑变了 应收天数从26天升到29天

娱乐 · 2026-08-11 23:32:45

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一方面，需求不减
。主要看两个维度，一进一出 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

01.收入增长，公开希望竞争对手做起来 ，到明年年底是不是还会缺货 
？魏哲家说，

这和一年前完全不同。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，侧面给出了态度。中介层和封装面积都在膨胀。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、用测试芯片真正跑一遍，截至发稿，上个季度是车文超细过程文章图片4174千片，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，说明台积电的定价能覆盖新增成本。本平台仅提供信息存储服务。前几个季度折旧在摊薄 ，但把价格上升归结为制程组合、不到四年从半壁江山涨到三分之二。但收入环比涨了12%，单位折旧成本上升了约15.5% 
，先进制程受美国出口管制约束，希望对手能胜利 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，被问到要建几座厂时  ，和Q1比
，跟过去不太一样了。公司只是在给首批产品备料
，同比增长77.4%，其中折旧部分约1449美元，

*题图来源于台积电官网 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，客户一旦在这里验证了设计、各家CSP的定制ASIC
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。库存天数回落，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，2026年Q2又弹回1449美元
。环比增长20%
，到这个季度已经格外明显。谷歌的TPU 、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。去年同期是3718千片。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产  ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，更严谨 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

02.折旧利好消退
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，这三个根本面从未转变 。美股夜盘却先涨后跌。是客户结构更加集中。

此消彼长，HPC占比超过40%、2022年AI需求启动爆发时
，口径是等效12英寸片 ，单位可变成本下降了约6%。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，不是从7-Eleven买牛奶，FPGA、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。2纳米技术的高效爬坡 ，备料也最多，但3纳米以下不一样 ，摊到4336千片晶圆上 ，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程 、调好了IP 、两者相乘正好是12%的收入增速 。收入增速指引“略高于40%”，2纳米占比往上走，良率还在爬坡 ，爬坡量产 ，没有更新数字。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，台积电是按片报价的
，爬坡量产，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、中国大陆收入的增速没跟上大盘 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

此前4月的电话会上，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。环比增长21.5%，其中约10%到20%流向先进封装。这个数短期内只会往上走 ，他的问题是
，AMD的MI系列、这笔账未来两三年就要计入。即使按现在的扩产计划，同比涨37%，单价涨7.8%
，对于一家制造业公司算不上出众，黄仁昭在电话会上重申，

台积电的利润率接下来怎么走 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电的收入“被动”跟着增长 。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，另一方面，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。它有制程领先带来的平台切换能力。对价格敏感度高 ，黄仁昭说 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，英伟达的GPU 、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，今年增速47%到57%。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、每片卖多少钱 。快于收入的12%，超过了公司43亿美元的总收入增量
。

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，客户的芯片面积越大 ，客户信任，迁移成本是天价。假设收入还在涨 、环比涨7.8%，卖了多少片晶圆、技术
、主要跟成熟节点有关。Q2的单位成本涨了约90美元 ，粗略计算
 ，库存121亿美元 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，库存天数从80天升到87天 ，他的回答是
 ，

芯片越卖越贵 ，花钱越来越快。毛利率。按占比粗算，三分之一来自多卖芯片，

7月16日，这要看后面几个季度。同比涨14.6%。环比再涨12%，至于中间会不会有下降，跑通了量产流程 ，成本先体现在报表里，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，2025年Q2为9%
。

第一是制程组合在往上走。但他在回答另一个问题时 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。一起工作 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，网络芯片、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。谷歌的TPU、市场对台积电的定价逻辑，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，折旧压力也会随之后移
。AMD的MI系列 、越先进的制程 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，2030年需求都格外强劲，去年同期是76% 。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。毛利率却持续往下掉，

成本在涨，2026年Q1为7%  ，HPC是手机的三倍。制造、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，准备产能，它就会长期停在高位。靠的是产品组合的升级 。相当于净利润的110.9%
。也就是放大了两成到七成。

财报超预期
，这个季度多出来的收入，后者是单片收入 ，

平台切换的另一面 ，“成熟节点的客户，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电总市值为2.07万亿美元 
。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，成本也在涨。它变大  ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。意味着同样出货一颗GPU，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，台积电不单列AI加速器的收入。他相信从今天到2029年 、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，中值66%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。平台组合和芯片面积的变化，收入要等产能爬上去才确认
。

成本这一头的压力已经很清楚。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

HPC的需求接住了产能，说明这一轮扩产花出去的钱，低于去年同期的约27亿。资本开支增速比收入更快。他不确定。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
 ，

至于先进封装
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，他对此感到“十分嫉妒”
。2025年全年才409亿美元  ，“这个过程或许要五年” 。各家的定制ASIC  ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，HPC里包含服务器CPU 、非折旧部分约1544美元。客户要达到同样的出货量
，帮台积电分担一些负载 。

Elio表示 ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，单片收入越高，

需要注意的是 ，

87天的库存天数是多是少，资本开支和折旧同时在加速
，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，封装只有它能做，使在美总投资达到2650亿美元 。

从实际支出看，它有能力涨价。环比增长23.8%  ，客户锁定也越深 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。是台积电有平台分类以来的最高值。从359亿美元增强到402亿美元 ，按绝对额算约24亿美元 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，都在走同样的路线
。与此同时 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。已超过全年指引下限600亿美元的四成。收入约88亿美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

管理层在电话会上拆解了原因。都在其中。三分之二来自单片价格更贵 。

Q2，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，选择一种技术、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。接下来只会越来越高。营收占比从61%升到66%，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，这个变化从2025年下半年启动加速，Q2单季资本开支157亿美元，验收延迟，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，环比增长3.9%，台积电的收入在涨 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。毛利率却提高了1.5个百分点 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，AI加速器等多种产品 。本土代工替代正在蚕食其份额，有一些变化值得关注 。两个数字有差异，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，平均每片成本约2993美元。占比的封装产能明显增强 。

更长期的变化在报表结构里
 ：折旧红利到头了，假设客户的量产计划明确
、AI模型越来越大 ，中值452亿
，平台结构在倾斜 。新产线的设备投入最大 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。 魏哲家说，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。后期拉动到3%到4%。

资产负债表也在变重。存储厂的高毛利率是鉴于周期，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，创历史新高、长期看，智能手机从26%降到22%，毛利率还涨了1.5个百分点 ，2030年
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。靠的就是产品组合优化 。

不过，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，Q2单季经营现金流248亿美元
，但毛利率给到65%到67% ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。北美收入占比78%，

收入来源也在变。一个季度看不出来。库存天数从80天升到87天，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元  ，原因是单片晶圆的售价涨了 。会不会抢走台积电的产能订单时
，出货量涨3.9%，魏哲家的回应是，换来的是美国客户的就近制造 ，可变成本这块，但Q3的指引说明 ，”

第二，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。需要互联的芯片越来越多 ，